美联储28年来最大幅度加息 鲍威尔不是沃尔克 他还在犯错
币海财经 · 鲁克  |  2022年06月17日 2022-06-17
 
鲁克
编译

1655432370435894.jpeg

美联储终于在6月议息会议上上宣布加息75基点,这诚然是是1994年以来美联储最大幅度的一次加息。美联储的表现当然可以判定为“失败”。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)后悔加息太晚了。耶伦(Janet L. Yellen)财长也直接承认去年对通胀判断是错误的。掌管美国货币与财政的两大技术官僚判断失误,后果是极其严重的。 

然而,鲍威尔还在错上加错。鲍威尔在议息会议上的“暧昧”,是在继续犯错。

1655433252272828.jpeg

美国财政部长耶伦称:“我曾经对通胀将走向何方的看法是错误的。 这是迄今最直接地承认,她去年预测通胀上升是暂时的判断是错误的。

首先,不得不说,鲍威尔此前的操作是投鼠忌器的。美联储3月加息,是自2018年12月以来首次加息,在此之前,鲍威尔就反覆跟市场沟通,确保市场预期与美联储一致。而后,5月再宣佈加息50个基点的同时又在不停地安抚市场,这还导致了一场美股“合成谬误”。6月缩表同样没有惊喜。美联储给市场大棒的同时又给糖,这种明牌根本难以在短期内控制通胀。市场认定美联储不敢过度紧缩,事实也是如此,鲍威尔加息属无奈之举。

鲍威尔认定,当前的通胀,一部分是战争、制裁、供应链等供给制约导致成本型通胀,另一部分是货币因素引发的需求过热导致的通胀。美联储对前者无能为力,能够解决的是后者。甚至,美联储採纳局的指标是个人消费支出平减指数(PCE),尤其是剔除能源和食品价格的核心PCE。美联储认为此指标更能够反映真实通胀。鲍威尔认为,假如美联储继续实施紧缩政策,美联储的抗通胀任务可以基本完成,CPI高企的部分是石油因素,是白宫的责任。

坦白说,鲍威尔的分析不能说不对。但他在犯错!

鲍威尔忽略了关键因素——市场博弈。首先是,美联储与投资者之间的博弈。其实,必须承认的是,美联储身上具有最具权势的市场交易者的身份。美联储每次都故意把底牌泄露给了市场,让市场认定美联储忌惮于市场。一个直接的表现就是,75个基点,1994年以来美联储最大幅度的一次加息,然而市场表现如何?道指收盘上涨303.70点,涨幅为1.00%;纳指涨270.81点,涨幅为2.50%;标普500指数涨54.51点,涨幅为1.46%。可见,市场根本肆无忌惮。这是为什么?根本原因是鲍威尔的“鸽派”发言——通胀形势令美联储6月加息75个基点,预计这不会成为常态

紧缩政策的逻辑,不是仅靠央行来抽水,而是“指挥”市场同步压缩资产负债表。如今,美国广义货币是21万亿美元,美美联储一年缩表也不到1万亿美元,如何紧缩?真正有效的紧缩是,美联储通过提高联邦基金利率、缩表以及预期管理,推动市场利率上涨,促使企业和家庭压缩资产负债表。但显然,鲍威尔的行为,根本背道而驰。市场会认为美联储不敢承担责任。如此,投资者根本不轻易压缩资产负债表,甚至等待美联储看跌期权出现进而抄底。这样的紧缩何用?

其次,当鲍威尔将石油价格高企的责任推的一乾二净的时候。诚然,他也忽略了美元与石油之间的博弈。事实上,美元与石油的竞争关系需要两方面来理解:一方面战争以及制裁构成了供给硬约束,是油价上涨的根本因素;另一方面,美元超发以及国际资本掌控的石油期货定价权,是油价上涨的货币因素。

1655433308266972.jpeg

上世纪70年代至80年代初,美国因为连续遭遇两次石油危机,导致布雷顿森林体系终结,经济陷入“滞胀”漩涡。时任美联储主席沃尔克採用超预期的加息政策,有效地遏制住了超预期的通胀状态。


事实上,业内人士形象地表示,去年大部分时间,鲍威尔表现得有点像当年那个纵容通胀的伯恩斯(Arthur F. Burns)。如今的他,却越来越多地有了通胀杀手、美联储形象代言人沃尔克(Paul Volcker)的模样。甚至预期他在议息会议上,可能会对这个形象乐此不疲。然而,显然不是这样。如果参照当年,当美联储大幅度提高联邦基金利率,美元持续大涨,国际资本会抛弃抗通胀大宗商品石油,进而大举买入美元以及美股。时任美联储主席沃尔克正如此操作。沃尔克不顾一切的加息,国际资本重建对美元的信任,弱化了石油投机需求。但如今,石油的货币泡沫远甚沃尔克当年,加息挤压泡沫更大,鲍威尔绝对拥有操作空间。而鲍威尔的态度是“这跟我无关”!如果鲍威尔意识到以上两点,美联储控通胀,还有相当大压力。

而如果继续投鼠忌器,危矣!


撰文:陆一 

原文网址: 美联储28年来最大幅度加息 鲍威尔不是沃尔克 他还在犯错|拆局 | 香港01 https://www.hk01.com/sns/article/782015



ITR AR解决方案
广告  ITR AR解决方案