中概股为啥跌得那么惨,还能跌多少,现在该如何操作?
转载 · 陆一夫  |  2022年03月15日 2022-03-15
 
陆一夫
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中概股也是没想到,恒生科技指数去年跌了1/3,今年(截至上周)又跌了1/4之后,还能一天内再跌了个11%

我曾经天真地以为,随着账户上的钱越来越少,每天跌的金额也会越来越少…

没想到……

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下跌的也不单单是恒生科技,美股上市的中概股也跌了不少。

因为有不少中概股都是咱自己人在买,所以今天我打算好好回答下面这些问题——

Part 1为啥跌得那么惨?

梳理起来,中概股被绞杀的原因,其实是多方面的。

我来稍微罗列一下它的三大死因:流动性外资杀、静默期空头杀、基本面监管杀

我们分别来看看——

原因1:流动性外资杀

其实砸盘砸得比较凶的基本都是外资——

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截图/富途

最近讨论得比较多的原因,是中美会计问题

美国证监会去年定了,说是在美上市的中概股,如果连续三年都没法按规定交审计底稿,那么会被直接退市。

而前几天,美国证监会更是列了5家中概股(百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药),说是再这么来两年,就得退市了。

虽然说这是在去年就敲定的事情,但是毕竟现在市场特别脆弱,所以就算是我国证监会安抚说,最近跟美方沟通「取得积极进展」,不见得真的会走到退市那一步,然而投资者还是挺慌的。

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我听买方机构的朋友说,今天花旗银行还搞了个全球投票,北美/欧洲/亚洲的机构各占1/3,问大家美股上市的中概啥时候退市。

只有少部分人觉得不会退市,有超过一半的人觉得明年就会都退市。

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另一个影响流动性的原因,是俄乌冲突问题

欧美冻结俄罗斯的境外资产,反过来,俄罗斯也在冻结欧美在俄资产,其中包括俄罗斯的股票。

而不少新兴市场指数里头是包含着俄罗斯股票的——像是MSCI新兴市场指数里头,在被剔除之前,俄罗斯股票的占比大概是4%

我们之前科普过,所谓指数,其实相当于菜谱。

指数基金会根据这个「菜谱」,按比例配齐股票。

指数制订公司改「菜谱」很简单,但追踪这些指数的「厨师」(基金)要调仓可没那么容易——毕竟俄罗斯不给你们这些欧美资金卖了。

同时,拜登还签了一堆行政命令,打算禁止美国未来在俄罗斯经济的任何部门投资。

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作为新兴市场的一份子,A股和港股自然…跌得稀烂。

投向新兴市场的主动基金也会有类似的问题。

另外就是外资站队问题

比如挪威主权基金以「强迫劳动」为由,从投资列表里头剔除了使用新疆棉花的国潮品牌李宁,导致李宁连跌了好几天。

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另外,也有一部分外资担心咱会掺和到俄乌冲突里头去,担心之后欧美也会对中国证券进行限制。

当然,还有美联储加息问题

也就是美国的央行不继续大放水了,外资没那么多钱了,这会导致估值下调。

不过这个确定性是比较高的,所以市场其实提前反应了。

而且回调的也不单单是中概,估值偏高的美股也在跌——

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截图/新浪财经

这一系列外资撤退,导致整个中概板块流动性不足,其实也反映了一个问题——外资占港股市场比例过高了

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除了流动性问题,中概股还有其他的死因——

原因2:静默期空头杀

最近是港交所的「静默期」——

上市公司就快要公布年报了,董事在年报公布前60天内不能做回购等交易,上市公司在审批年报前一个月内也不能进行股票回购。

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所以通常空头会选择在这个时间段做空。

他们甚至会刻意炮制各种谣言,或者是把一些旧的利空新闻不断拿出来翻炒。

哦,还有最后一个死因——

原因3:基本面监管杀

这个不同板块得具体问题具体分析了。

教育就不提了,「双减」直接把整个板块给减没了。

内房嘛自然都是「房住不炒」「三道红线」的问题,最近顺带拖垮了物业股。

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游戏方面,则是版号停发的问题。

腾讯那边还有今天《华尔街日报》爆出的小道消息,说是微信支付可能因违反反洗钱规定而面临创纪录罚款。

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还有就是电子烟那边,周五出了《电子烟管理办法》,所以思摩尔、悦刻等电子烟板块的中概股跌成也不奇怪了…

Part 2⏱️ 还能跌多久?

先上结论:没有人知道还会跌多久。

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即使是「中国巴菲特」段永平也不知道。

他抄底腾讯的价格是420~450港币,而且根据他在雪球上的对话,他还在一直抄着。

但他也不确定现在是不是底——

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截图/雪球

继续跌的可能性并不是没有,所以我之前一直跟读者说,如果要捡中概的话,最好等右侧机会。

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具体分析,我们还是按上面三个层级,分开来说说——

1. 流动性外资杀

这个问题不是业绩改善就可以解决的。

中美会计问题,虽然咱的证监会一直说谈得不错。

但这其实之前也是这么说的,这也不妨碍美方前段时间把五只中概架到了断头台下面。

从中方的角度来看,让中概股在海外上市,多一个融资渠道肯定是好事。

然而,如果有可能泄露关键数据的话,咱也是不可能妥协的嘛。

君子不立危墙之下,就算咱要抄,最好也避开美股,选那些只在港股上市的。

两地上市的话,美股一跌也会拉低港股。

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俄乌方面,可以寄望一下杨主任和沙利文的会晤能不能有啥超预期的消息。

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至于意识形态方面(外资站队问题),个人觉得短期内就别寄望了。

今年是美国的中期选举,具体在11月份,民主党和共和党要抢选票,所以要讨好选民。

为了转移内部矛盾,过往美国政客一直会把矛盾往外转移,所以打「反中」牌是个常规手段,两党都会这么做。

因此呢,在中期选举之前,意识形态的对立不大可能缓和,这也会影响欧洲那边。

至于美联储加息嘛,周三就能确定了,大概率加0.25%。

到时候我写一篇解读好了。

2. 静默期空头杀

静默期结束后,空头自然就不会像现在这么猖獗了。

现金流比较充裕的企业,如果对股价实在看不下去了,也会开始回购。

比如电子烟制造企业思摩尔就发了个公告,说等财报发完后,打算在半年内动用不超过15亿港币回购公司股票。

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3. 基本面监管杀

还是得具体问题具体分析。

腾讯的问题主要是金融强监管游戏版号。

金融强监管我觉得躲不过:毕竟今年一直在提防范化解金融风险,监管不大会缺席,但对业务的实际影响估计不会很大。

《华尔街日报》的消息是罚款金额可能是数亿,而腾讯去年前三季度的营收就有4,000多亿了。

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游戏版号方面,估计未成年人防沉迷没彻底改造好之前,很难有松动。

不过政策和消息面上倒是有两个事情可以期待一下:

一是4月份电竞工委会在北京成立,这可是跟游戏工委平行的存在。

二是9月开幕的杭州亚运会,到时候也有不少电竞项目。

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至于电子烟嘛,坦白说我觉得思摩尔有点错杀了。

因为管理办法改过后,品牌方确实该绝望,但这对思摩尔来说不算太差的结果,这波下跌更多的是杀情绪吧。

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不过君子不立危墙之下,如果风偏低的人我也不大建议冲进场博政策反弹。

电子烟这种「黄赌毒」虽然短期看是很赚钱啦,但监管风险会持续存在,在流动性不好的时候,持股体验会非常差。

最后,我来说几句——

Part 3 现在该怎么操作?

腰斩再腰斩之后,我有个同事今天割肉了。

至于我嘛,还hold着不少仓位。

当然,这个决策并不适用于所有人。

我觉得可以画个二叉树来看看怎么操作——

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情况1:如果持有

这时候直接判断,看看当时的买入逻辑是否还在。

如果不在了,那么割肉止损;如果还在,可以继续hold着。

情况2:如果未持有

如果风险偏好低的话,我的观点还是跟之前一样:不用急着抄,等低点右侧的机会。

我以前也跟大家说过「鱼身理论」:股票上涨的过程就像吃鱼——

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吃鱼的时候,我们不要总想着要把整条鱼都吃光。因为我们不大可能准确地知道鱼头和鱼尾分别在哪,只要能吃到鱼身上的大部分鱼肉就很OK了。

要真的跌到「真正的安全位置」,可能是跌破净资产之后,也就是市净率小于1。

也就是,假设变卖掉所有资产拿去还完所有债,这时候剩下的钱比市值还多点。

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如果风险偏好太高,管不住自己的手、实在想抄底的话,那么就像我前面说的——

不要选择美股,最好选择只是在香港单独上市,而且有港股通资金支持的股票。

最后,循例提醒——

不要加杠杆。

不要用短期内急用的钱买股票。

照例一张图总结一下——

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