野村的分析师指出，目前美日贸易谈判进展停滞。美国总统特朗普公开称协议难以达成，并威胁对日本加征30-35%的关税。

虽然市场短线会担心关税威胁会打击出口型企业信心，投资人因此不敢大举买入日本股市，但报告也强调这种威胁可能更多是谈判策略，而非真的准备马上落实。

野村表示，日本政府一开始要求全面撤销美方关税，导致谈判僵局，后续也可能各退一步。预计谈判结果要到日本参议院选举后才会水落石出。野村的判断是最后很可能是两边都小幅让步，然后各自宣布谈判胜利。

警惕两大风险

尽管中期可能谈成，野村提醒要留意两个潜在风险。

日本政府或被迫大幅增加国防预算，作为对美让步的一部分，这会引发对财政赤字扩大的担忧，可能推高长期国债利率。公众舆论可能反噬，如果选民觉得政府在谈判中出丑，执政的自民党在参议院选举里可能遭遇惨败。

日本央行短期内或保持谨慎，但加息预期仍在

日本央行刚公布的Tankan调查显示，日本制造业情绪较疲弱，未来或因美国关税压力进一步放缓。但非制造业服务业的价格预期和利润预期都在上调。野村结论是日本经济虽然结构分化，但整体还没有打断工资-物价的良性循环。市场依然预期日本央行可能在10月加息的概率约为40%。

短期内日本股市会受三重压力。一是因为避险买盘导致的日元走强。二是关税谈判停滞导致不确定性。三是美国科技股近期出现回调，全球风险情绪降温。但股票承压下，资金会转向长期和超长期国债，日本债市短期可能受益。供应需求状况可能改善，30年期债券拍卖前，投资人可能提前布局。

综合来看，野村观点是，美日贸易谈判僵局短期不利日本股市，但很可能只是选前的博弈。日本国债市场反而短期受益，因为资金会在避险时流入债券。日本央行加息预期虽然减弱，但并未消失，尤其非制造业的通胀动能依旧存在。投资人需要关注两大风险，政府可能为讨好美国而增加国防预算，引发债务负担担忧。谈判若被舆论视为失败，自民党选情恐受打击。