2020年12月26日，中国零售巨头苏宁集团迎来了三十周年的生日，在这场名为“30周年公益庆生仪式”的活动上，公司创始人兼董事长张近东回顾了三十年的创业历程，并向外界公布新十年发展战略，“聚焦”和“服务”成为关键词。

不过，就在一天之前，在中国A股市场上市的苏宁易购，股价最低触及到7.34元人民币（100元人民币约合15美元），创下2014年11月以来的最低点。

十年前中国A股市场众多投资人追捧的“白马股”，十年后却让投资人敬而远之，2016年入股的马云也浮亏超过五成，账面损失超过百亿元。

公开资料显示，2016年淘宝（中国）软件有限公司认购苏宁增发的18.61亿股，占总股本19.99%，成为苏宁易购第二大股东，共耗资282.33亿元。

经历了2020年的阴霾，2021年的苏宁，会好起来吗？

出售资产成唯一选项

此时苏宁集团召开三十周年庆生会的大背景，显然是为了安抚内部军心、给外界传递信心。

股价在过去一年已经下跌20%，市值缩水到700亿元，上市公司的持续大跌，不仅让投资人和股东损失惨重，更严重的是，外界屡屡质疑苏宁资金链的问题。

未来一年，苏宁发行的多支债券即将到期，如何在债券到期之前进行偿付是苏宁急迫的难题。

如果说此前数年苏宁一直靠着出售阿里巴巴股票、质押股权、发行债券的方式扩大业务板块，那么苏宁在当下状况下，重复进行资产质押的可能性已经不大。

在会上，张近东对苏宁的未来表了态，明确在下个十年将做减法：“归根结底就是集中精力聚焦零售主业。”

“重新审视各项业务，只要不在零售赛道、脱离商品和用户，都要大胆调整，该砍的砍，该转的转。”张近东话说得很重，目标也很明确。

值得注意的是，这也是张近东在12月10日苏宁控股股权质押给淘宝后罕见地公开表达发展观点。

从前几年的疯狂“买买买”，到准备“卖卖卖”，贵为中国民营企业百强榜第二名，年销售额超过千亿美元的苏宁集团，终于要通过业务收缩来断臂求生。

出售资产，恐怕是当下的最好选择，也是唯一的选项。

零售帝国梦碎

十年前，当苏宁集团二十周年的时候，正是张近东创业的最高光时刻，老对手国美黄光裕身陷牢狱之中，中国家电零售业的竞争格局看上去大局已定。

当时在接受媒体采访时，张近东提出的目标是美国的百思买，甚至沃尔玛，要成为中国乃至全球的零售之王。

根据这样的一个发展方向，过去十年的苏宁，千方百计地试图建立起一套“大而全”的全零售体系。

一方面，通过在大卖场中承包下电器板块及通过收购方式，来切入大中城市。另一方面又不断通过加盟等手段下沉，在小城市和农村保持扩张。

在苏宁的收购名单上，2018年苏宁购买万达商管退市股份，持股比例为4.02%。2019年苏宁收购家乐福中国80%股份，苏宁成为家乐福中国控股股东。同年苏宁购买了万达百货持有的37家百货公司100%的股权。

家乐福在中国的市场份额近年来大幅下滑，2019年转手给苏宁集团。

到2019年底，张近东一直执念的“零售帝国”这一梦想似乎就将完成，只是2020年一场突如其来的疫情，让这一切戛然而止，零售业的风向也瞬间转向。

危机从未远去

其实，苏宁虽然一直试图在做“线上+线下+服务”的全渠道零售商，但是危机从来就没有远去。

首先，线下业务面临行业减速和巨头下沉市场的双重挑战：作为苏宁基石的线下家电业务方面，一方面面临着家电行业整体增速下行影响：受宏观环境与房地产行业整体遇冷的影响，中国家电行业增速下行。

与此同时，中国的零售渠道也更加多样化，消费者的购物习惯从网下转向网上，苏宁面临阿里、腾讯、京东、拼多多等互联网巨头在下沉市场的挑战。

虽然一直在向线上转型，但是苏宁在线上空间占比仍然较小，线上平台方面苏宁整体规模不占优势，比如，拼多多通过百亿补贴，将成为手机等3C品类的又一重量级零售平台；新业态如家乐福主营“生鲜+日常百货”等新领域，整合困难大、时间长。

截至2018年底的一份数据显示，阿里系电商平台占据中国电商58%的线上份额，京东为16%，拼多多占5%，苏宁仅占2%。从移动端活跃用户数看，苏宁2019年前三季度平均月度活跃用户数仅约5,000万，不足淘宝的十分之一，也低于拼多多、京东、唯品会等线上起家的公司。

2020年的疫情，防疫下的人流管控，消费者不再愿意去实体卖场，厂商纷纷转到网上做直播，让苏宁的线下业务，尤其是真金白银买来的家乐福、万达等大卖场，转眼就成为了“负资产”。

整个2020年，在拼多多、京东的美股股价一路狂飙，市值纷纷翻倍的时候，苏宁的股价却掉头向下，市值不断缩水。

2015年成立的拼多多通过大幅折扣和团购交易来吸引顾客。

纯粹以市值计算，2015年成立的拼多多，12月31日美股收盘的市值超过两千亿美元，可以买下20个苏宁易购。

2015年，恰恰是苏宁易购股价的最高光时刻，曾一度达到23.13元的历史最高点。

回看2015年的苏宁和拼多多，五年间两家公司的不同发展路径，有时候，商业的历史，资本市场的选择，就是如此的神奇，也非常残酷和现实。。

财务压力巨大

如果是市场压力还是温水煮青蛙，家大业大的苏宁至少还有翻盘的可能，何况还有二股东淘宝这个盟友，那么财务的压力，却是十万火急、压力巨大。

2014年到2019年的六年间，苏宁易购的扣非净利润均是负值，在过去的连续6个财季里，这一数值也均是负值。持续亏空的背后，上市公司的财务报表全靠以投资业务为代表的“副业”来维持账面持续盈利和上市地位。

此外，零售云店、苏宁小店等新业态建设投入大，家乐福等并购前期投入和后期整合时间及成本。

打进并不熟悉的生鲜及日百市场，与苏宁原本管理、供应链等系统的融合也会不断产生各种试错成本。由于进入新领域的烧的钱并没有马上回血，2019年底的苏宁的流动负债超过了流动资产。

虽然过去的一个月，苏宁将到期的债券进行了回购，避免了违约，但是从财报可以看出，未来三年，苏宁的短期债务压力依然是乌云压顶。

此外，根据公开数据显示，2013年苏宁的预付款占其流动资产比例为7.70%，到了2020年则升至了23.18%，苏宁从各零售品牌商截取现金流的议价能力似乎正不断下降。

随着昔日盟友阿里巴巴自身陷入反垄断调查之中，希望从盟友那儿获得现金的支持，恐怕也并不现实。

市场的压力，迫使苏宁必须集中资源和力量，在主营零售业务上加大力度，正如张近东在演讲中所言：“零售是苏宁的创业之本、发展之源，只有把零售做好了，其他业务的发展才有意义；而聚焦零售，就要聚焦商品与用户，这是零售的本质。”

但到底如何聚焦零售，这个过程并不简单，减法也并不好做。

资产能卖给谁？

问题在于，苏宁现有的非核心资产，能卖什么，又能卖给谁？

坦率地说，苏宁旗下的各协同业务板块资产并不够优质，整合也并不顺利，大致分为零售业务、地产业务、金融业务、投资、文创、体育产业。

这些年可以看到，苏宁影院与苏宁电器进入了苏宁广场和万达广场，但是今年全球影院业可谓是惨淡至极，影院的资源谁来接手，能卖个好价格吗？

苏宁文创产品线也与线上业务结合为消费者提供解决方案，苏宁金融和苏宁物流为苏宁电器提供了支持，但是这些放到行业内，都进不了前三位，对于外界缺乏吸引力。

或许，苏宁的房地产板块是一个还能短期“回血”的项目，但在中国一直强调“房住不炒”的大政策下，想要迅速变现也并不容易，而且估值也很难达到一个高位。 

回头来看，张近东提出的“聚焦零售主业”，时间上显得稍晚了一些，假如能早两三年实施，不偏执于构建大而全的零售帝国，而是去早点理顺各板块、业务线、线上线下平台的关系，让盈利业务有效对冲副业，并通过投资来夯实主业，或许不会走到今天这个田地。

现在，在全球经济形势不明朗的情况下，2021年想给这些资产找个好买家，恐怕得做好“割肉”的心理预期。

好在从零售主营业务来看，苏宁有基于长期供应链的全零售业务，基于互联网生活的全场景服务，基于云和大数据等新兴技术的合作赋能，这些都是有一定的市场进入门槛。

在出售非核心资产，现金流重归健康之后，苏宁的未来依然还有机会。

何况，仅从防范经济系统性风险和维持就业这两个维度，年销售额超过千亿美元的苏宁集团，也不可能一夕之间就因为资金链而倒下，这肯定是外界不愿意看到的，也是中国政府不允许的。

而且，做了三十年零售的张近东，肯定不会轻易认输。

“企业就是大家创业兴业的平台，我们每个人都在为自己创业。”张近东在12月26日的这番话，为苏宁未来的转型，也打下了伏笔。

刚刚熬过了最难一年的张近东和苏宁集团，转型依然还有时间，手上也依然有筹码，最重要的是，努力做对当下的这道减法题