本周的趋势：在持续的steth折扣和用户提款后，加密货币借贷机构Celsius面临严重的流动性压力。

价格走势：ETH/BTC比率达到近一年来的最低水平。

市场流动性：Coinbase占BTC交易量的份额达到历史最低点。

衍生品：在对Celsius崩溃的担忧中，投资者增持CEL空头。

宏观趋势：美国的比特币期货ETF比加拿大的现货ETF有更大的资金流出。

本周趋势
CEL代币崩溃，Celsius暂停提款。

周一，Celsius--管理120亿美元资产的最大的加密货币借贷机构之一--宣布将暂停从该平台提款、SWAP和转账。该公告是在几天前的猜测之后发布的，即相对于ETH而言，Lido Staked ETH（stETH）的下跌将给Celsius带来巨大的压力，该公司持有大量的stETH头寸，其中大部分都存放在Aave上并进行了借款。

在公告发布前不久，Celsius向FTX发送了约10万个ETH和9500个WBTC，表明该平台需要快速的法币流动性。此外，客户的大量提款使Celsius的流动性受到严重压力，特别是在上个月Terra倒闭的传闻中，该平台遭受了损失。自宣布以来，Celsius的代币（CEL）已经暴跌了50%以上，从0.36美元跌至0.15美元。该团队没有提供任何关于何时启用提款的信息，迫使投资者再次屏息等待。

有分析师认为，近几天被质押的以太坊价格与其基础代币之间出现明显差异，若客户企图赎回契约，Celsius 可能会耗尽流动资金兑付。且大规模的挤兑可能会迫使 Celsius 清算资产，进而影响公司所有的投资项目。  分析师直言，一旦这种情形发生，Celsius 的流动性资产将在五周内被耗尽。

价格走势

一片红色的海洋。

（比特币和以太坊最近一周的价格走势）

随着整个行业来到德克萨斯州奥斯汀，参加有史以来最大的每年一度的共识大会，市场继续创下本投资周期的新低，BTC和ETH周日晚上收盘时分别下跌超过20%和30%。在上周五的通胀数据公布后，美国股市也录得了2020年10月以来最严重的周跌幅。现在，加密货币市场面临着另一个大规模的负面新闻标题，即Celsius可能破产，这可能会进一步动摇对该领域的信心。

在其他新闻中，以太坊网络成功地完成了测试网Ropsten向权益证明的过渡，推动了合并离现实更近一步。在监管方面，美国证券交易委员会已经开始努力调查Luna/UST的崩溃，而欧洲央行上周似乎比预期的更加鹰派，因为他们表示不仅打算在今年7月加息，而且有可能在9月加息。

ETH/BTC比率达到一年来的最低水平

ETH/BTC比率已跌至2021年5月崩盘以来的最低水平。然而，这一次，BTC和ETH都在面对看跌的宏观前景而挣扎。具体来说，ETH正面临着网络上DeFi和NFT活动下降的逆风，因此，ETH的表现明显低于BTC。人们也越来越关注Lido Staked ETH（stETH），它目前的销售价格相对于ETH有大约0.94的折扣。虽然stETH不需要与ETH保持1:1的挂钩，但由于它在以太坊合并完成后可以完全赎回，对于像Celsius这样可能立即需要流动性的实体来说，持续的折扣是一个问题。

（过去一年以太坊/比特币的比率）

市场流动性

Coinbase BTC-USD市场份额降至历史最低点。

（现货市场的各头部交易所的份额）

我们观察到Coinbase的交易量份额进一步下降。本周Coinbase在BTC-USD交易量中的市场份额已经下降到27%，这是有记录以来的最低水平。这种急剧下降是在Coinbase去年12月达到的创纪录的市场份额之后发生的，当时该交易所占了总交易量的近50%。

Binance主导了Tether市场

虽然Coinbase在历史上一直主导着美元交易量，但在过去三年里，Binance已经成为BTC-USDT市场的领导者。它的市场份额从20%左右稳步增长到73%以上，显示出对加密货币市场周期和交易所在许多司法管辖区的监管失误的显著复原力。上图显示，Binance在2020年底开始获得牵引力，受益于竞争的减弱和加密货币价格的飙升。

相比之下，OKX自2019年以来，其市场份额急剧下降，从高达70%到目前只有8%。在2020年10月至11月期间，这种下降尤为剧烈，当时该交易所被迫暂停所有加密货币提款五周，而比特币则完全处于牛市，涨幅达到80%。这导致许多用户（包括中国矿工）永久离开这家交易所。尽管OKX推出了混合的补偿和奖励计划，试图保留其用户群，但其市场份额难以恢复。Huobi的市场份额在过去三年里一直在波动，在2020年小幅增加，然后在2022年随着加密货币交易量的暴跌而失去了大部分收益。

当我们观察三个交易所的平均BTC-USDT交易规模时，我们观察到类似的趋势。Binance的平均BTC-USDT交易规模在2020年最后一个季度从不到1千美元翻了一番，达到约2千美元，这表明该交易所设法吸引了更多的专业交易者。Huobi和OKX的平均交易规模自2021年10月以来一直在稳步下降，目前在两年的低点徘徊。

以太坊价格滑点增加

以太坊的价格滑点（*Slippage: 在交易中，滑点指市场价格与执行交易的实际价格之间的差值。一般大量资产清仓时，实际执行价会低于市场价)在过去几天有所增加，而比特币市场的滑点则保持稳定，尽管最近市场波动很大。价格滑点衡量的是交易的预期成本和最终执行价格之间的差异。在Binance US，ETH-USD的滑点在6月9日至11日期间从0.1%飙升至0.15%，在Itbit从0.06%升至0.12%，在Bitstamp从0.05%升至0.07%。总的来说，自6月初以来，以太坊的价格滑点显示出更高的波动性，表明做市商在加密货币的两个最大资产之间不对称地提供流动性。

今年到目前为止，BTC的流动性在改善

尽管最近出现了极端的价格波动，但相对于前一年，2022年前五个月由买卖价差衡量的流动性条件已经改善。买入卖出价差代表交易成本，被定义为一个交易对的最佳出价和最佳卖出价之间的差异。通常情况下，较窄的价差是流动性较强的标志。

以上是BTC-USD货币对在主要法币交易所的买卖价差2021和2022年对比图。点差也受到交易所收费结构和做市商之间竞争水平的影响。

我们观察到，他们在Gemini上下降了近3bps，在Itbit上下降了1个基点，在Bitfinex和Kraken上下降了约0.5bps。这一趋势与长期实现的波动率的下降相呼应，可能表明市场正逐渐成熟。

衍生品

在对破产的担忧中，投资者扎堆做空CEL。

对Celsius破产的恐慌在本周末的期货市场上显而易见，CEL永久期货的未平仓合约从一周前的150万，飙升至本周末的3500万。从资金利率可以看出这些对赛尔号未来的赌注的方向性，这些赌注毫不意外地严重偏向空方。我们观察到，由于投资者为在FTX上做空$CEL而支付的溢价越来越大，资金利率从一段时间以来一直保持的大致中性转为严重的负值。

尽管有清算，以ETH计价的未平仓合约继续增加。

尽管在价格下跌的情况下出现了一波清算，但ETH永续期货的未平仓合约在周末上升，这表明交易者继续对市场的下一步行动进行方向性押注。资金利率转为负值，表明交易商对前景持看空态度。过去几天的交易量也激增，6月12日的交易量超过300亿美元，而6月10日只有100亿美元。BTC资金利率仍然接近中性，表明ETH市场在市场抛售中首当其冲，并可能推动未来几天的波动。

宏观趋势
美国比特币期货ETF的资产净值跌幅大于加拿大现货的对应产品。

在过去6个月里，加拿大和美国的加密货币ETF都经历了资产净值的强劲下跌。上图是在纽约证券交易所交易的三个美国期货型ETF以及在加拿大交易的最大现货型ETF的净资产。ProShares、VanEck和Valkyrie发行的三只美国比特币期货ETF，在过去6个月里，其资产净值平均暴跌了约48%。然而，基于加拿大的现货ETF在同一时期的跌幅较小，为26%。加拿大是第一个在2021年2月批准现货比特币ETF的国家。尽管表现不佳，但2021年10月开始交易的美国ProShares期货型ETF吸引了大量的兴趣，是目的ETF在净资产方面最接近的竞争者。

欧洲央行十年来首次加息

上周，欧洲央行改变了他们处理利率的方法，这是十多年来的第一次。欧洲央行上次加息是在2011年，但他们宣布打算在7月将关键利率提高25个基点，并暗示如果认为合适，将在9月的会议上进行更大的加息。这一宣布是在欧元区通胀率在5月份创下8.1%的历史新高之后作出的，乌克兰的持续战争加剧了这一情况。

上图是欧洲央行存款利率（橘色，有趣的是，该利率仍为负0.5%）和欧元区通货膨胀（蓝色柱状）之间的关系，我们可以清楚地看到超低利率制度最近对欧元区通货膨胀的影响。