今日早间，加密货币分析师 Otteroooo 于个人推特发布了一篇关于 CeFi（中心化金融服务机构）巨头 BlockFi 资金状况的详尽调查，得出结论称 BlockFi 很有可能也将陷入流动性危机，原因是该平台已在 Celsius、三箭资本、SEC 罚款等一连串事件中损失巨额资金。

分析师 Otteroooo 的调查结论显示，在 Celsius 出现了流动性问题甚至面临重组之后，其他 CeFi 平台的用户也受到惊吓，恐慌情绪驱使下，大量用户宁可放弃收益也要尽快从中心化平台中赎回自己的资产。

仅在今天一天，我们就看到了2 000 BTC 和5 000 ETH 流出 BlockFi 钱包。

注意，这仅仅是一天的流出。

想想我之前曾说过的，流动性危机将会是一场反向的懦夫游戏（指在平台陷入信任危机之时，最先退出的用户反而能保住收益，最信任平台的用户往往却会丢失资产），用户应该想清楚自己现在该做什么。

而对于 BlockFi 来说，这却是他们即将面临的最大的问题。

三箭资本是加密货币领域规模最大的对冲基金之一，该平台却在几天陷入了存亡危机之中。三箭的联合创始人 Su Zhu 最近的声明是“我们正在与有关方面进行沟通，并全力致力于解决问题”，这基本可以理解为破产信号。

三箭资本的运作方式是，他们会从一些规模较大的 CeFi 机构借入资金，然后再投向市场，简单来说就是用借来的钱去押注。当押注方向正确时，加杠杆的模式会极大地放大三箭资本的收益，但如果押注的方向出了错，问题也会急剧恶化。

这里有一个例子，一些向三箭资本借出了资金的机构已无法取回自己的钱（指 8BlocksCapital 事件）。

当三箭资本资不抵债时，它也无法再去偿还来自于 CeFi 机构的贷款，这就是 BlockFi 与该故事的联系。当被市场问及 BlockFi 是否曾放贷给三箭资本时，该机构是这么回应的：

“我们的政策是不评论某个组织是否是 BlockFi 的客户。我们可以确认，我们在整个业务流动中一直保持着严格、谨慎和主动的风险管理方法，包括去管理任何单个客户可能带来的风险。”

基本是说了等于没说。

这是一个非常愚蠢的回答，因为该平台的信誉正在随着传言而流失，用户也被恐慌情绪所笼罩，任何一位聪明的 CEO 这时候都知道这时候应该去用明确的表态来安抚用户，但 BlockFi 却选择了保持沉默。

这一声明无疑在继续放大市场的疑虑，用户或许会去猜测 BlockFi 保持沉默的原因是他们知道说出真相的后果会更加严重。

就我个人的猜测，BlockFi 大概率已经把属于用户的资金借给了三箭资本，可以说就是再也无法收回了。

抛开一些外部连带影响，BlockFi 自己的市场判断也出现了错误。

BlockFi 是 GBTC 的第二大持有机构（三箭是最大的……），GBTC 是一种由灰度发行的是一种“名义上可与 BTC 一一对应”的传统型金融产品，主要服务于传统金融行业的大资金。

依照现在1 BTC =1.36 GBTC 的价格计算，这里有着一个非常明显的套利机会，BTC 持有者可以将自己的1 BTC 换为1.36 GBTC，待二者恢复平价再换回，从而获取36%的币本位收益。

这一切听起来都很美好，只不过却有一个小问题，那就是 GBTC 是只“貔貅”……由于 GBTC 是一种传统型金融产品，因此其会受到美国证券交易委员会（SEC）的监管，SEC 只允许将 BTC 存入信托以换取 GBTC，但不允许拿 GBTC 去赎回 BTC……这是一条单行通道。

为了实现自由赎回的功能，GBTC 必须变成为另一种形式的金融产品（现货 ETF），对此灰度一直在对 SEC 进行游说，但截至目前没有任何进展（补充一下，SEC 拒绝的理由之一是 Tether 操纵市场，这个故事我们下次说）。

因此，对于 BlockFi 来说摆脱 GBTC 只有两条路，一是抛售 GBTC，二是等待 SEC 的态度改变，把 GBTC 的定位调整为现货 ETF，进而开放赎回，这两条路都不好走。