加密货币交易所 Coinbase 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）最近否认该公司的质押服务是美国监管下的证券。该公司声称，如果有必要，它愿意“在法庭上”为其产品辩护。

继上周 Kraken 与美国证券交易委员会（SEC）之间的争执之后，相关媒体报道了美国质押计划的不确定性，以及质押服务是否会被归类为美国的证券。

Coinbase 的质押计划能否通过 Howey 测试？

Coinbase 的首席法务官保罗·格雷瓦尔（Paul Grewal）在一篇博客文章中也谈到了这个问题。他表示，SEC 在过去几天里对质押服务做出了一些“错误的断言”，并提出了一些“误导性的”问题。格雷瓦尔表示：

“根据美国证券法和 Howey 测试， 质押不是证券。试图将证券法强加到质押这样的过程中对消费者没有帮助。相反，它强加了不必要的激进指令，阻止美国消费者访问基本的加密服务，并将用户推向离岸、不受监管的平台。”

对于 Coinbase 而言，质押既不是美国证券法规定的证券，也不是美国监管机构用来确定资产是否属于 SEC 管辖范围的 Howey 测试。后者引发了关于在这一工具下监管加密货币等现代资产是否合理的讨论。

Howey 测试适用于任何合同、计划或交易，无论其是否具有典型的证券特征。美国联邦证券法要求所有证券的发行和销售，包括涉及数字资产的证券，要么根据其规定进行注册，要么有资格获得豁免注册。

Coinbase 如何捍卫其质押服务？

对于 Coinbase 来说，质押服务不符合 Howey 测试的四个要素：资金投入、合资企业、合理的利润预期和他人的努力。

对于格雷瓦尔来说，质押服务不构成金钱的投资，质押服务不符合 Howey 测试下的“普通企业”。这些资产被押注在去中心化网络上，利益相关者仅通过区块链技术连接。格雷瓦尔补充道：

“当客户要求我们投资他们的一些加密货币时，他们并不是为了获得其他东西而放弃一件东西——他们拥有的东西和以前一样。质押客户在任何时候都保留其资产的完全所有权，并且“取消质押”这些资产的权利与基础协议一致。”

此外，格雷瓦尔认为，质押服务不能满足 Howey 的“合理利润预期”要素。格雷瓦尔表示，为了确定这一点，法院会考察客户被一项资产吸引是基于投资回报的前景，还是基于使用或消费所购买物品的愿望。Coinbase 首席法务官格雷瓦尔总结道：

“证券法的目的是纠正信息的不平衡。但是在质押中不存在信息不平衡，因为所有参与者都连接在区块链上，并且可以通过平等访问相同信息的用户社区来验证交易。”

简而言之，对于 Coinbase 而言，区块链技术可以推动美国经济的显著增长，而押注是该技术的一个安全且关键的方面，具有其独特的属性。创立于1930年代的 Hoewy 测试是否适用于21世纪的资产？有待观察。

Coinbase 目前在纳斯达克的股价为55.90美元，在过去24小时内下跌了1.74%。其市值为143.2亿美元，它一直在关注最近几天股市和加密市场的回调。