复制日本10年期国债收益率约为1.95%-1.96%，接近或触及2007年以来最高水平；30年期超长期收益率更一度超过3.4%，创历史纪录。这波收益率快速上行，主要源于市场对日本央行（BOJ）12月议息会议加息的强烈预期，以及对首相高市zao苗政府扩张性财政政策的担忧。
现在，日本核心CPI已连续多年高于2%目标，工资上涨（春斗结果积极）和输入性通胀（日元疲软）推动物价加速。实际利率仍深负（政策利率仅0.5%），需逐步正常化以锚定通胀预期，避免失控。
收益率先于加息行上涨，说明市场已提前定价加息（12月加息概率近90%-100%），多数经济学家预测12月18-19日会议将加息25bp至0.75%，并承诺2026年进一步升至1%-1.25%。
日本新首相推的积极财政刺激，基本上是续安倍路线，她的2025财年补充预算超20万亿日元，其中部分要靠增发国债。包括现金补贴、能源补助、减税等。新增发国债， 必然推高中长债的收益率，因为债务供给增加，而日本央行逐年在减少日本国债的购买而且预期加息，两者叠加，造成了市场对旧债的抛售，举债成本大幅上升。于是，我们看到了国债市场的剧烈波动。
日本政府已经深陷债务危机，日本政府债务/GDP比超230%，是发达国家最高水平，利息支付已占财政收入近1/3。收益率每升10bp，年度利息负担增数千亿日元。近期日本超长期债拍卖需求虽改善，但整体流动性恶化，拍卖压力大。
2025年12月13-15日，中国政府针对新疆等地比特币矿场展开新一轮调查和关闭行动。尽管2021年已全面禁矿，但地下/半官方矿场逐步恢复，到11月底中国仍占全球比特币算力（hashrate）约14%，位居第三。这次据传关闭约40-50万台矿机下线（主要在新疆），对应算力损失80-100 EH/s，跌幅5.6%-8%，这是2024年减半以来最剧烈短期下降。矿机关停可能迫使部分矿工抛售持有的BTC（偿还债务、搬迁设备或退出），增加市场卖压。与此同时，网络算力下降叠加整体市场恐慌（包括日元套息交易平仓的全球风险资产抛售），放大BTC下跌幅度。
