日元贬值是对日本巨大潜在失衡的背叛
编译 · 币海独步者  |  2022年06月22日 2022-06-22
 
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日元贬值可能促使日本央行收缩购债行动。一旦如此,日元将大幅上涨,全球收益率将大幅升高。

日元继续下跌,美元/日元升破136,为1990年代末以来的最高水平。日元走软正在成为当下的宏观叙事。日本央行正在轰轰烈烈购买日本国债,以维持10年期收益率不超过0.25%的上限。但是,在他们压住债市的同时,日元成为压力阀。

日本的失衡一直在加剧,并且很严重。日本央行即将越过雷池,成为第一家拥有超半数国债的主要央行。这种所有权的集中可能导致其他人退避三舍,令日本央行的持有比例越来越高。

日元贬值告诉我们,潜在风险正在上升。日本的通胀正在起死回生,货币贬值推波助澜。能源是一个主要的加速器。日本近25%的进口是矿物燃料,以日元计价的燃料价格正在快速上涨。日本的经常项目盈余可能很快变成赤字,进而使日元进一步贬值。

如果日元下跌促使日本央行撤回其抑制收益率的计划,那么这个阶段势必会带来可怕的冲击。资本流动将推动全球收益率走高,而随着资本汇回国内、对冲比率重设,日元将大幅上涨。

期权市场看起来大大低估了日元急剧逆转的可能性。根据价格数据,一触即付期权暗示美元/日元对在7月底前触及120的可能性只有0.5%。

日本央行继续维持超宽松货币政策

尽管美联储等央行已经纷纷加息,日元位于近24年来的低位,日本央行上周仍宣布继续维持利率水平不变,并坚持当前超宽松货币政策。

值得一提的是,根据业内整理的数据,上周日本央行一举购买了规模高达10.9万亿日元的日本国债,单周购买额创下历史最高水平,相当于美联储疫情救市期间一个月的国债购买总额。

但有专家对日本央行维持超宽松货币政策表示理解。日本内阁府经济财政咨询会议民间代表、法国巴黎证券全球市场部副会长中空麻奈指出,日本央行确实承受巨大压力,但如果轻易改变长期坚持的超宽松货币政策,可能破坏市场对央行的信任。

中空麻奈认为,欧美大幅加息可能导致这些国家下半年经济失速,跌入“滞胀”状态。日本央行这一选择很艰难,但会坚持下去。