周三（11月26日），万科的企业债延续了前一交易日的疲软走势，市场抛售情绪高涨。其中，“21万科04”一度暴跌超过20%，触发临时停牌机制；“21万科06”和“23万科01”跌幅亦超12%；“22万科02”下滑近12%，“21万科02”则下跌逾7%。投资者普遍担忧，在国有股东逐步从严贷款条件之际，万科的资金链或将面临更严峻考验。

本周，万科在国际债市同样遭遇重创。其2027年到期美元债在周二（11月25日）录得发行以来最大单日跌幅——3.975%利率债券价格每面值1美元下滑12美分，收于43.5美分。周三早盘，该债进一步探底，交易价跌破44美分，为今年1月以来的最低点，凸显出市场对万科偿债能力的疑虑。

境内债券市场同样低迷，多只品种同步承压，反映出投资者对公司整体财务健康的悲观预期。

11月11日，万科披露将从深铁集团获得不超过16.66亿元人民币的借款。这笔资金到位后，深铁集团累计向万科提供的借款总额已超过300亿元，其中未附带抵押或质押担保的借款规模约220亿元，正逼近深铁设定的担保要求上限。

月初，深铁集团明确要求万科或其子公司以合法拥有的房地产、固定资产、存货、在建工程、股票或非上市公司股权等作为担保物，此举被视为对万科融资支持的条件收紧信号。过去一个月，万科的美元债已累计下挫逾40%，投资者愈发关注公司在未来几个月如何消化即将涌现的债务高峰。

据彭博社估算，至明年6月底，万科境内债到期或触发回售总额约达134亿元人民币，这一规模远超公司根据最新协议从深铁集团可获得的剩余未动用贷款额度。此外，下个月将迎来关键节点：两笔境内债——20亿元规模的将于12月15日到期，37亿元规模的将于12月28日到期。若万科选择提议展期，这些债券的发行条款要求至少90%的持有人投票支持，争取债权人共识的难度不言而喻。

这一轮下挫主要源于流动性紧缩和股东支持边际减弱的叠加效应，短期内（未来1-3个月）债券价格可能继续高位震荡或进一步下探，特别是在12月到期高峰期，展期谈判若无意外进展，市场恐慌情绪易被放大。不过，中国地产政策环境高度敏感，若监管层或国资层面介入提供更多缓冲（如定向纾困或资产重组），反弹空间仍存。总体而言，这不仅是万科个案，更是行业周期调整的缩影，投资者宜保持谨慎，关注官方信号。