在全球货币政策越来越“各走各路”的当下，澳大利亚悄悄打响了2026年主要央行加息的第一枪。

乍看之下有些突兀——毕竟就在半年前，澳洲联储才刚完成连续三次降息的收尾，市场普遍以为通胀这头猛兽已被驯服。可谁料到，去年底物价压力竟悄然卷土重来，势头又急又稳，逼得央行不得不紧急踩下刹车。
更令人不安的是，这次加息远不只是应对短期波动，更像是长期积弊的一次集中爆发。德勤 Access Economics 的分析就点出了症结：一个GDP增速只有2.3%的经济体，居然还在为通胀焦头烂额，说明其生产商品和服务的能力早已跟不上节奏，潜在增长动力明显不足。

而这种局面，很大程度上要归因于过去三十年改革始终零敲碎打、缺乏系统性推进。
澳洲联储最新发布的预测，把这种“增长疲软、通胀顽固”的尴尬处境刻画得格外清晰：2025年全年GDP增速被下调至1.8%，2026年进一步滑落到1.6%，但与此同时，通胀预期却在上调。

更值得玩味的是，这些预测基于一个关键前提——基准利率将在2027年底升至4.3%。换句话说，即便经济连温和增长都难以维持，加息之路恐怕还远未走到尽头。
在会后的发布会上，联储虽未直接批评政府扩大开支，但明确将当前困境归因于生产率瓶颈，并反复强调：经济增长不可能长期超越其潜在水平。

这一判断并非孤立之见。经合组织（OECD）在最新对澳经济评估中也指出，即便剔除疫情等临时因素，澳大利亚的生产率增长趋势仍明显弱于历史均值，也落后于多数发达经济体。
问题的根子其实埋得很深。2022到2024年间大量涌入的新移民，虽然缓解了劳动力短缺，但整体工资水平和产出效率偏低；曾经撑起半边天的矿业，如今因易采资源逐渐枯竭，效率持续下滑；与此同时，公共部门不断扩张，而整个经济又缺乏足够的创新活力和竞争压力——多重因素叠加，拖累了全要素生产率的提升。
数据最能说明问题。以2019年第一季度劳动生产率为100作基准，截至2025年，澳大利亚的指数几乎原地踏步，而美国则稳步上扬，英国和加拿大虽也乏力，但表现略好于澳洲。

那个曾被称作“世界奇迹经济体”的澳大利亚，如今在最关键的生产率赛道上，正悄悄掉队。
当然，它并不孤单。英国和加拿大同样深陷低效泥潭。真正拉开差距的是美国——靠着技术迭代和资本投入，重新点燃了生产率引擎。如果这种分化继续下去，美国甚至可能迎来一种罕见的“金发女孩”情景：增长提速、通胀温和、利率可降。而对澳大利亚来说，这样的理想状态，眼下看来仍遥不可及。

这一次加息，与其说是政策主动出击，不如说是一记来自现实的警钟——提醒人们，没有扎实的供给侧根基，再灵活的货币政策，终究只是在沙地上盖楼。