美国10年期国债的收益率在隔夜盘中极其吓人地突破了5%的大关。

除了2023年短暂触及过一次之外，上一次美债收益率站在5%以上，还是在遥远的2007年，也就是那场席卷全球的金融危机爆发的前夕。这绝对是一个让人后背发凉的临界点。

40万亿美元的债务，如果是5%的利息，意味着什么？意味着美国政府每年光还利息，就要掏出整整2万亿美元。美国一年的军费才不到1万亿，美国政府全年的总税收才四万多亿。美国政府哪怕不吃不喝，税收的一半都要拿去填高利贷的利息窟窿。

国债收益率涨了跟我有什么关系？关系太大了！10年期美债收益率是全球资产的终极定价锚。它一涨，就意味着全社会借钱的成本都在狂飙。现在美国的房贷利率已经被硬生生推到了接近7%的水平。

那么到底是谁把美债逼到了这个份上？

其实主要是两头凶猛的巨兽在作怪。

第一只巨兽，是地缘战火带来的通胀恐慌。看看中东那边的局势，布伦特原油价格上周大涨，现在已经狂飙到了每桶105美元以上。油价一涨，通胀肯定压不住。市场现在几乎一致认定，美联储接下来不仅不会降息，甚至还得硬着头皮加息来灭火。

第二只巨兽，是美国那个深不见底的债务黑洞。美国政府现在的联邦债务总额已经突破了40万亿美元。这就好比一个人疯狂刷信用卡，市面上的国债越来越多（也就是供给增加），大家自然要求更高的利息才肯把钱借给你。 虽然美国财政部长贝森特想方设法去回购国债来压低利率，但在40万亿的天量债务面前，这简直就是杯水车薪。难怪亚利桑那州的共和党众议员David Schweikert（大卫·施韦克特）在网上极度担忧地警告，这些数字足以让整个美国国会感到恐惧。

面对这个5%的生死线，市场在争论，这次是像2023年一样短暂见顶就回落，还是像2000年一样彻底引爆金融危机？

第一派比较乐观。他们觉得，这次突破5%就像2023年10月份那样，只是个一日游。只要价格跌到位了，马上就会有一大批抄底的资金冲进来疯抢，收益率自然就会掉下去。美国银行高级美国利率策略师Meghan Swiber（梅根·斯威伯）就认为，只要美联储拿出死磕通胀的决心，长期利率最终还是会被压下来的。

但是第二派的观点却让人极度不安。

PGIM Credit的联席首席投资官Greg Peters（格雷格·彼得斯）发出了灵魂拷问，除了经济衰退，现在根本找不到任何能让利率下行的催化剂。他们认为，时代已经变了，伴随着天量的债务和压不住的通胀，美债收益率很可能会彻底突破这道门槛，回到上世纪90年代或者2000年代那种长期高息的残酷格局。如果真的这样，不仅老百姓买不起房、企业借不起钱，甚至连马上到来的中期选举，都会被这场经济阵痛彻底改写。

讲到这儿，很多人可能会问，既然借钱这么贵，为什么美国经济和股市还没有崩盘？

这就要说到当下最魔幻的一点，AI狂潮。

AllianceBernstein的首席经济学家Eric Winograd（埃里克·维诺格拉德）指出，通常情况下，这么高的借钱成本，企业早就吓得不敢投资了。但现在那帮科技巨头，把投资AI看作是关乎生死存亡的终极之战。为了买算力建机房，他们根本不在乎利息有多高。可以说，正是这股疯狂的AI热潮，给这波高利率的冲击垫上了一块厚厚的海绵。