全球金融界极具影响力的人物、桥水联合基金创始人雷・达里奥本周推出新书《国家破产之路：大周期》。这位投资家在社交媒体发布的短评中总结了著作的核心观点，并警告称，美国和其他发达经济体正走向他所称的 “经济心梗”。

达里奥指出，债务对政府的影响与个人或企业有相似之处，但关键区别在于：政府拥有可以印钞的央行，且能通过税收筹集资金。这种能力虽可缓解短期压力，但若被滥用则会削弱货币价值并引发通胀。

达里奥将信贷系统比作人体循环系统：当债务被生产性使用时，能产生足够收入偿还本金和利息，维持系统健康；但当收入不足时，债务偿还压力会像 “斑块” 一样在金融血管中堆积，最终阻碍支出并可能引发危机。

随着利息支出增加，政府面临三种艰难选择：加息（抑制经济）、印钞购债（引发通胀），或两者兼施。达里奥认为，当此循环持续数十年，将形成货币超发、通胀加剧和债券实际价值下跌的自我强化螺旋，同时损害央行资产负债表，甚至导致其净资产为负。

美国现状诊断

达里奥用一组惊人数据勾勒美国现状：“假设你掌管一家名为‘美国政府’的企业”，今年总收入约 5 万亿美元，支出 7 万亿美元，赤字 2 万亿美元，相当于收入的 40%。

此外，累计债务达 30 万亿美元（为年收入 6 倍），相当于每个美国家庭背负约 23 万美元。仅利息支出就达 1 万亿美元（占收入 20%），再加上 9 万亿美元到期本金需偿还。

“债务偿还（本金 + 利息）总计约 10 万亿美元，是收入的 200%。” 达里奥强调，其中很大一部分需通过新债融资。

他提到，独立预测显示，未来十年总债务可能升至 50-55 万亿美元（年收入 6.5-7 倍）。“这将导致债务偿还挤压其他支出，并增加‘若无明确计划则买盘不足’的风险。”

他的建议：包含三个要点的解决方案

达里奥呼吁在局面失控前紧急干预，提出 “三个 3% 解决方案”——① 削减 3% 的公共开支；② 增加 3% 的财政收入；③ 降低 3% 的利率 —— 通过这三种措施平衡搭配，将财政赤字降至国内生产总值的 3%。

他强调，三大变量需同步渐进调整，避免压力过度集中于某一方面。“若其中任何一项调整幅度过大，将造成创伤性冲击。”

他还澄清，降息需基于基本面而非央行强行干预，因为人为操纵可能加剧问题。

预警信号与极端措施

书中分析指出，债务周期末期常出现长期利率上升、货币兑黄金贬值，以及美国财政部因长期债需求不足转向短期发债等症状。

达里奥还提到，此时往往会采取资本管制或施压投资者买入（而非抛售）国债等极端措施。他在书中通过图表和历史数据详细阐释了这一周期性规律。

来自经验的警示

“过去我一直将这套分析框架视为私有，但如今它重要到不能再保留。” 达里奥以兼具教育性和紧迫性的口吻表示，通过观察债务及偿债相对于收入的增长，以及央行的应对措施，可以预见崩溃节点。

《国家破产之路：大周期》旨在成为理解 —— 并尽可能避免 —— 金融崩溃的指南。拥有 50 多年市场经验的达里奥称，他如今最大的动力是分享积累的知识：“我想帮助人们理解正在发生的事，以及可能到来的未来。”