新兴市场在与美国股市（尤其是推动标普500指数上涨的科技巨头）表现持续落后逾十年后，或许正处于新一轮结构性牛市周期的起点。

瑞银指出，利好新兴市场资产的宏观经济、金融及结构性因素正逐步汇聚。新兴市场首席投资官阿莱霍·切尔翁科在一份报告中写道：“新兴市场股市的漫长寒冬或许即将结束”，并提出疑问——当前是否正迈入“新兴市场的全新黄金时代”。

这一展望的核心依据是，宏观经济环境正开始转向有利于发展中经济体。美联储已启动货币政策宽松周期，而在经历多年强势后，美元也已开启走弱进程。

这两大因素历来对新兴市场利好：当全球资金成本下降时，投资者会更倾向于在发达市场之外寻找更高收益与增长机会，新兴市场往往能从中受益。

除宏观环境外，当前的估值水平也为积极展望提供了支撑。新兴市场股市当前的预期市盈率约为14倍，相较于美国股市存在近40%的折价。

瑞银认为，这一折价与基本面并不匹配——新兴市场企业正展现出强劲的业绩表现。该行预测，2025年新兴市场企业利润增速将达10%，2026年进一步升至14%，超过众多发达经济体。

过去十年，新兴市场最显著的变化之一是其行业构成。切尔翁科强调：“如今的新兴市场股市，早已不只是大宗商品与金融股的天下。”

目前，MSCI新兴市场指数中，近半数成分股来自科技、科技驱动型消费及电信行业——其中许多企业在人工智能创新领域处于领先地位。一个典型例子是英伟达的芯片制造，其生产主要集中在中国台湾地区。

除行业多元化外，新兴市场的制度规范性也在增强。瑞银表示，许多新兴经济体从过往危机中吸取教训，如今对央行独立性的承诺更强，在财政责任方面也有一定改善。

用切尔翁科的话说：“过去划分发达市场与新兴市场的传统界限，似乎正逐渐模糊。”

该分析还指出了新兴市场内部的具体机遇：

中国科技行业被视为全球范围内增长潜力最高的权益类资产板块，预计2026年利润增幅将达37%。

巴西股市预计市盈率仅为9倍，资本回报率达16%，凭借自身稳健性及2026年大选后货币政策与政治层面的改善潜力，成为亮点市场。

印度推行的结构性改革（如商品和服务税简化），正为企业业绩回升奠定基础。

瑞银也未忽视潜在风险：美中之间的地缘政治紧张局势可能加剧，进而影响贸易流动与投资者信心；若通胀预期升温，或美联储延长紧缩政策周期，近期美元走弱的趋势也可能逆转。

尽管如此，切尔翁科仍得出结论：“2025年很可能标志着新兴市场长期低回报周期的终结，而多数投资者目前尚未为此做好布局。”

目前新兴市场的潜力确实值得关注，尤其在全球经济转向宽松的背景下，其估值折价和行业转型提供了吸引人的机会。但地缘政治风险和美联储政策的不确定性提醒我们，投资需谨慎分散，避免过度乐观。总体而言，这可能标志着一个更均衡的全球市场格局，对多元化投资组合来说是积极信号。