布伦特原油 106 美元，10 年期美债收益率冲到 2007 年以来最高。交易员现在最关心的事就一个：美联储 10 月 28 日还加不加息？

市场现在定价：加息概率 69%。 但瑞银的分析师说了一个被所有人忽略的事实 ——过去 35 年，美联储从来没在中期选举前一个月的会议上加过息。

10 月 28 日这个时间点太敏感了

10 月 28 日开会，开完没几天就是 11 月初的中期选举。

美联储嘴上说自己完全独立、不受政治影响。但身体很诚实 —— 自 1990 年以来，每次选举前 10 月开的会，从来没加过息。过去 35 年里，只有 2004、2018、2022 这三次，美联储在离选举最近的 9 月会议上加过息。

逻辑很简单：9 月刚加过一次，10 月马上又加，等于在选举前几天公开给市场引爆一颗炸弹。美联储再独立，也不愿意在这种时候背锅。

瑞银的判断是：10 月大概率按兵不动，把下一次加息推迟到 12 月。那时选举也结束了，美联储可以放手干。

但高利率已经在锤股市了

不管 10 月加不加，利率已经很高了。

10 年期美债收益率 2007 年以来最高，30 年期 2004 年以来最高。高盛的股票策略师 Keith Parker 算了一笔账：10 年期收益率今年涨了 100 个基点，标普 500 的远期市盈率已经比去年 11 月降了 17%。

这个估值回调幅度，已经接近衰退时期的水平，跟 1994 年那轮加息周期差不多。

历史规律也很直接：

• 如果一年加息少于 100 个基点，标普次年通常涨两位数；

• 如果一年加息超过 100 个基点，股市收益基本持平甚至亏钱。

现在市场定价未来一年要加 91 个基点，刚好卡在这条分界线附近。

瑞银这个 "35 年政治规律" 的论点，我觉得很有说服力。

美联储 9 月刚加过一次，10 月马上又加，政治上确实太难看了。市场现在定价 69% 的 10 月加息概率，很大程度上是被油价和通胀数据吓出来的情绪定价，不是真的基于政治现实。

但即使 10 月不加，推迟到 12 月，对股市来说也好不到哪去。原因有两个：

第一，利率已经在高位了。不管 10 月加不加，10 年期国债收益率都在 5% 以上。这个利率水平本身就在挤压股票估值 —— 前面聊过，标普远期市盈率已经降了 17%，接近衰退级别。就算美联储 10 月什么都不做，这个高利率环境本身就够市场喝一壶。

第二，油价是真正的变量。布伦特 106 美元，如果中东冲突继续升级、霍尔木兹海峡继续堵，油价冲到 120 甚至更高，那通胀就压不下去，美联储 12 月、明年 1 月都得加。到时候一年加息就不止 100 个基点了，历史规律告诉你 —— 股市别想涨。

所以现在的局面是：

• 短期（10 月）：大概率不加，市场可能松一口气反弹一下；

• 中期（12 月）：大概率加，因为油价和通胀摆在那；

• 长期：取决于中东局势 —— 油价继续涨，美联储被迫连续加息，股市就要面对 1994 年式的估值压缩。

对普通人来说，现在不是追高美股的时候。利率这么高、估值还在压缩、中东局势悬而未决 —— 拿着现金等一个更明确的信号，比现在冲进去安全得多。

美联储 10 月不加，不是因为它鸽了，是因为它要避选举的嫌。等 12 月选举结束，该加还是会加。